2025年，全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模合計(jì)已接近3000億美元。Tether的USDT以1857億美元獨(dú)占鰲頭，Circle的USDC緊隨其后達(dá)783億美元。更值得關(guān)注的是，特朗普家族通過World Liberty Financial項(xiàng)目發(fā)行穩(wěn)定幣USD1，將加密資產(chǎn)與政治力量前所未有地捆綁在一起。

　　坐在辦公室里的劉源，看到的遠(yuǎn)不止這些數(shù)字。

　　“這不僅僅是一個(gè)加密市場的故事，這是美元在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的體系延展。”他在一份內(nèi)部戰(zhàn)略報(bào)告中寫道。美國通過GENIUS Act建立穩(wěn)定幣發(fā)行框架，要求每枚數(shù)字資產(chǎn)1:1由美元或短期國債支持。發(fā)行商因此持有約1550億美元美國國債，占總量2.5%，現(xiàn)在美元正通過穩(wěn)定幣這一新載體，將其影響力從傳統(tǒng)金融體系延伸至去中心化金融與跨境支付的每一個(gè)角落。

　　而與此形成鮮明對(duì)照的，是人民幣在國際結(jié)算中僅占2.47%的份額(SWIFT 2025年10月數(shù)據(jù))。全球第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣，在支付體系中的話語權(quán)與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)地位嚴(yán)重錯(cuò)配。

　　正是這種錯(cuò)配，在劉源眼中構(gòu)成了一個(gè)巨大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　“過去三十年，全球化的核心基礎(chǔ)設(shè)施是SWIFT、Visa、美元清算體系;未來三十年，數(shù)字資產(chǎn)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)會(huì)成為新的基礎(chǔ)設(shè)施層。”劉源認(rèn)為，真正決定一個(gè)國家金融影響力的，不只是貨幣本身，而是誰掌握了交易、清算、登記與流動(dòng)性的底層網(wǎng)絡(luò)。

　　在他看來，穩(wěn)定幣的本質(zhì)并不是“幣”，而是一種數(shù)字化清算協(xié)議。誰掌握協(xié)議，誰就掌握未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的價(jià)值流動(dòng)入口。

　　中聚投資的第三條增長曲線

　　如果說中聚投資的第一條曲線是AI與硬科技投資，第二條曲線是跨境并購與資本運(yùn)作，那么劉源正在搭建的第三條曲線，則指向一個(gè)更具想象空間的領(lǐng)域，那就是以資產(chǎn)數(shù)字化為依托，構(gòu)建人民幣計(jì)價(jià)的數(shù)字資產(chǎn)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。

　　這條曲線的戰(zhàn)略邏輯清晰得近乎冷酷：

　　第一步，建設(shè)城市級(jí)數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施。 讓地方政府與企業(yè)持有的存量資產(chǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、企業(yè)股權(quán)通過區(qū)塊鏈技術(shù)完成數(shù)字化確權(quán)、登記與審計(jì)，從“靜態(tài)沉淀”變?yōu)?ldquo;動(dòng)態(tài)流通”的活資產(chǎn)。

　　第二步，打造城市版“數(shù)字納斯達(dá)克”。 在數(shù)字資產(chǎn)交易中心這個(gè)樞紐平臺(tái)上，本地企業(yè)可以完成一級(jí)融資與二級(jí)交易，全球投資人可以無障礙參與，形成完整的“發(fā)行—交易—清算”閉環(huán)。

　　第三步，發(fā)行本地資產(chǎn)數(shù)字化穩(wěn)定幣。 以真實(shí)資產(chǎn)為錨定物，探索面向產(chǎn)業(yè)場景的數(shù)字資產(chǎn)結(jié)算機(jī)制，既服務(wù)于本地財(cái)政與產(chǎn)業(yè)投資，又可向海外輸出。這種有實(shí)體資產(chǎn)背書的數(shù)字穩(wěn)定幣，尤其在那些本幣崩潰的經(jīng)濟(jì)體中，將成為可靠的結(jié)算與儲(chǔ)值工具。

　　第四步，構(gòu)建全球化數(shù)字稅基體系。 當(dāng)這套體系在海外落地后，鏈上產(chǎn)生的結(jié)算、登記與交易活動(dòng)將持續(xù)為本地財(cái)政帶來服務(wù)收益與資本回流，形成可全球觸達(dá)的財(cái)政延展能力。

　　“我們要構(gòu)建的是一條‘新的資本通道’，”劉源這樣解釋他的愿景，“讓政府的資產(chǎn)、企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，都能在鏈上被確權(quán)、定價(jià)、交易和融資，轉(zhuǎn)化為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)動(dòng)力。”

　　劉源把這套體系理解為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的資本操作系統(tǒng)”。過去，一個(gè)城市的發(fā)展高度依賴土地財(cái)政、銀行授信和傳統(tǒng)資本市場;而未來，一個(gè)城市是否擁有數(shù)字化資產(chǎn)發(fā)行能力、全球化融資能力以及鏈上流動(dòng)性能力，將決定它在新經(jīng)濟(jì)周期中的競爭力。

　　在他的設(shè)想里，地方政府不再只是土地與稅收的管理者，而會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)”的組織者與運(yùn)營者。工業(yè)園區(qū)、港口、能源項(xiàng)目、物流網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)業(yè)基金，乃至城市未來收益權(quán)，都可能通過數(shù)字化方式進(jìn)入全球資本市場。

　　“今天很多地方最缺的不是資產(chǎn)，而是資產(chǎn)流動(dòng)性。”他說，“大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沉淀在地方，但缺乏有效融資渠道。如果能夠通過鏈上確權(quán)、鏈上交易與全球資本連接，就可能釋放巨大的新增價(jià)值。”

　　土耳其里拉與阿根廷比索的警示

　　在劉源的戰(zhàn)略推演中，有兩個(gè)國家的案例被反復(fù)提及。

　　土耳其：高息緊縮下的“里拉保衛(wèi)戰(zhàn)”

　　2019至2025年間，土耳其里拉對(duì)美元累計(jì)貶值幅度超過80%，通脹率長期在40%至75%的高位區(qū)間震蕩。為扭轉(zhuǎn)此前“非主流”低息政策帶來的本幣崩盤，土耳其央行自2023年起激進(jìn)轉(zhuǎn)向，至2024-2025年間基準(zhǔn)利率一度攀升并維持在50%左右的歷史性高位。盡管政府強(qiáng)力推行“里拉化”政策并干預(yù)外匯市場，但由于長期負(fù)利率的陰影，供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)與跨境貿(mào)易仍高度依賴美元或歐元錨定價(jià)格，本幣里拉在價(jià)值尺度功能上持續(xù)弱化，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷著嚴(yán)峻的本幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖考驗(yàn)。

　　阿根廷：休克療法與民間的“數(shù)字美元化”

　　阿根廷的貨幣危機(jī)更趨極端，比索在過去十年內(nèi)貶值逾99%，2024年年度通脹率峰值一度逼近300% 。在米萊政府實(shí)施緊縮的“休克療法”背景下，2025年通脹雖有所回落，但宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于劇烈波動(dòng)期。目前，阿根廷商業(yè)體系已呈現(xiàn)深度、自發(fā)的美元化特征：房地產(chǎn)、大宗物資及高端耐用品交易幾乎完全以美元結(jié)算。為規(guī)避極高的比索持有風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)與居民大規(guī)模轉(zhuǎn)向以USDT 為代表的數(shù)字穩(wěn)定幣完成支付、儲(chǔ)值與薪資結(jié)算，數(shù)字資產(chǎn)已成為該國事實(shí)上在民間流通的“第二法定貨幣”。

　　“這類經(jīng)濟(jì)體的本幣計(jì)價(jià)與結(jié)算功能已經(jīng)基本瓦解，但它們的金融基礎(chǔ)設(shè)施無法提供有效的替代方案。 這是一個(gè)巨大的服務(wù)缺口，也是一個(gè)戰(zhàn)略級(jí)的切入窗口。”

　　劉源的判斷是：中國的地方政府如果能夠構(gòu)建并向外輸出“本地資產(chǎn)數(shù)字化穩(wěn)定幣+數(shù)字化結(jié)算網(wǎng)絡(luò)”，將具備顯著的國際競爭力。一方面，該體系可幫助目標(biāo)國家重建穩(wěn)定幣體系和資本市場，成為其關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施;另一方面，各國在鏈上產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將持續(xù)貢獻(xiàn)稅基與資本回流。

　　這不是傳統(tǒng)意義上的“貨幣戰(zhàn)爭”，而是一場基礎(chǔ)設(shè)施層面的競爭：誰能為那些“貨幣失序”的經(jīng)濟(jì)體提供可靠的數(shù)字化結(jié)算方案，誰就能在新的全球金融秩序中占據(jù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　當(dāng)然，這一路徑并非沒有爭議。數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管邊界、跨境資本流動(dòng)的限制，以及不同主權(quán)貨幣體系之間的協(xié)調(diào)問題，都意味著這套體系距離真正意義上的全球化仍需漫長時(shí)間驗(yàn)證。

　　劉源尤其關(guān)注那些“金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、但數(shù)字化需求極強(qiáng)”的新興市場國家。在他看來，這些國家未必會(huì)復(fù)制歐美傳統(tǒng)金融體系的發(fā)展路徑，而更可能像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代“跳過PC時(shí)代”一樣，直接進(jìn)入鏈上金融階段。

　　“很多國家沒有成熟的資本市場、沒有強(qiáng)大的本幣信用、沒有覆蓋全國的銀行網(wǎng)絡(luò)，但他們有手機(jī)、有互聯(lián)網(wǎng)、有跨境貿(mào)易需求。”他說，“這意味著它們更容易接受數(shù)字化結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。”

　　在他的推演中，未來全球可能出現(xiàn)一種新的格局：發(fā)達(dá)國家掌握核心穩(wěn)定幣規(guī)則，新興市場國家負(fù)責(zé)鏈上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而能夠同時(shí)連接兩端的基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，將成為真正意義上的‘數(shù)字時(shí)代金融樞紐’。

　　義烏小商品城的 USDT 啟示錄

　　劉源經(jīng)常引用一個(gè)看似微小但極具洞察力的案例：義烏小商品城的外貿(mào)結(jié)算。

　　2025年，義烏進(jìn)出口貿(mào)易總額預(yù)計(jì)將突破8500億元人民幣，出口占比維持在80%以上，直接帶動(dòng)本地及關(guān)聯(lián)供應(yīng)鏈超150萬中小經(jīng)營主體。然而，在這個(gè)全球最大的小商品樞紐，USDT(錨定美元的穩(wěn)定幣)正憑借技術(shù)特性悄然滲透。

　　“在碎片化的小額訂單和跨境電商場景中，USDT的實(shí)操占比預(yù)計(jì)已達(dá)5%-10%，”相關(guān)調(diào)研指出。盡管存在監(jiān)管紅線，但在面對(duì)中東、俄羅斯或東南亞等外匯管制嚴(yán)苛地區(qū)的買家時(shí)，USDT 展現(xiàn)出碾壓式的物理優(yōu)勢：它能繞開 SWIFT 系統(tǒng)3-5天的清算周期，實(shí)現(xiàn)秒級(jí)到賬，且綜合跨境成本僅約為 0.1%，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)銀行渠道 1%-3% 的費(fèi)率及潛在匯差損失。

　　這個(gè)案例揭示了一個(gè)深層邏輯：當(dāng)一種數(shù)字結(jié)算工具足夠便捷、低成本且可獲得時(shí)，它會(huì)繞過傳統(tǒng)金融體系，直接滲透到最末梢的交易場景。 在義烏，是USDT在蠶食人民幣的結(jié)算份額。但如果中國的數(shù)字穩(wěn)定幣體系足夠成熟，在“一帶一路”沿線、在東南亞貿(mào)易中、在非洲的基礎(chǔ)設(shè)施合作中，就可以形成反向的滲透力量。

　　“我們目標(biāo)很明確，”劉源在內(nèi)部會(huì)議中直言，“通過數(shù)字穩(wěn)定幣結(jié)算體系，為人民幣在跨境數(shù)字貿(mào)易中的使用提供新的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。這不是一朝一夕的事，但基礎(chǔ)設(shè)施必須從現(xiàn)在開始建設(shè)。”

　　他特別強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣競爭最終拼的不是“發(fā)幣能力”，而是“場景覆蓋能力”。

　　“誰能真正進(jìn)入貿(mào)易、物流、供應(yīng)鏈、工資發(fā)放、跨境采購這些真實(shí)場景，誰才能形成長期網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。”他說，“脫離真實(shí)產(chǎn)業(yè)場景的穩(wěn)定幣，很難形成持續(xù)生命力。”

　　也正因如此，中聚投資在布局?jǐn)?shù)字資產(chǎn)體系時(shí)，并沒有把自己定位成單純的金融平臺(tái)，而是試圖同時(shí)連接產(chǎn)業(yè)、支付、AI與供應(yīng)鏈。因?yàn)橹挥挟?dāng)交易、數(shù)據(jù)流與資金流被同時(shí)打通，鏈上金融網(wǎng)絡(luò)才會(huì)真正形成閉環(huán)。

　　在劉源看來，AI Agent的大規(guī)模普及，會(huì)進(jìn)一步放大這種趨勢。未來跨境貿(mào)易中，可能不是“人”在主動(dòng)操作支付，而是AI系統(tǒng)自動(dòng)完成采購、詢價(jià)、簽約與結(jié)算。在這種高頻、自動(dòng)化、全球化的交易體系里，傳統(tǒng)銀行跨境清算的效率已經(jīng)難以滿足需求，而鏈上穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)天然更適合作為機(jī)器經(jīng)濟(jì)時(shí)代的底層支付協(xié)議。

　　新貴的新戰(zhàn)場

　　當(dāng)大多數(shù)90后投資人還在追逐下一個(gè)消費(fèi)品牌或SaaS獨(dú)角獸時(shí)，劉源已經(jīng)把棋局?jǐn)[到了一個(gè)更宏大的尺度上。

　　雖然這個(gè)目標(biāo)在AI和半導(dǎo)體賽道上并非遙不可及，但是他要做的不是投出一兩個(gè)百倍回報(bào)的項(xiàng)目，而是構(gòu)建一套讓中國資產(chǎn)與全球資本直接對(duì)話的基礎(chǔ)設(shè)施。城市數(shù)字資產(chǎn)交易中心是“數(shù)字版的納斯達(dá)克”，本地資產(chǎn)數(shù)字化穩(wěn)定幣是“可編程的人民幣流動(dòng)性載體”，跨境結(jié)算網(wǎng)絡(luò)是“數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的高速公路”。

　　這三層基礎(chǔ)設(shè)施一旦建成并互聯(lián)互通，其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將呈指數(shù)級(jí)放大：每一個(gè)接入的城市，都變成一個(gè)“世界級(jí)窗口”，本地企業(yè)、項(xiàng)目與資產(chǎn)能夠被全球投資人與合作方實(shí)時(shí)觸達(dá);每一種上鏈的資產(chǎn)，都獲得全球定價(jià)與流動(dòng)性;每一筆鏈上交易，都推動(dòng)人民幣在國際結(jié)算中的份額提升。

　　“讓每一個(gè)城市成為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中的重要節(jié)點(diǎn)。”這是劉源的愿景表述。在這個(gè)90后掌舵者的布局中，中聚投資不只是一家上市公司，更是一張連接“中國資產(chǎn)”與“全球資本”的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)者與運(yùn)營者。

　　從技術(shù)投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從資本運(yùn)作到結(jié)算網(wǎng)絡(luò)搭建，當(dāng)這些看似分散的棋子最終連成一片時(shí)，一個(gè)“國家級(jí)資產(chǎn)數(shù)字化新金融體”的輪廓將真正清晰。