新華財經北京5月27日電（記者馬爽）近期，國際原油市場上演“過山車”式行情：此前受中東地緣沖突影響沖高的國際油價驟然“變臉”，NYMEX WTI原油期貨和布倫特原油期貨價格均出現高位跳水，自5月18日高點以來，累計最大跌幅均超過14個百分點；而截至5月26日，兩者日內價格均出現反彈。

業(yè)內人士表示，短期內中東地緣局勢變化仍是國際原油價格的核心主導因素。當前全球原油市場供應端斷崖式縮水，庫存持續(xù)下降，需求降幅有限，供需失衡問題愈發(fā)突出，強勁的基本面從中長期角度為油價筑牢底部支撐，短期內油價下跌空間或受限，后續(xù)仍需關注中東地緣局勢變化與霍爾木茲海峽的通航情況。

短期行情波動加劇

受中東地緣局勢談判相關消息刺激，近期國際原油期貨價格一度迎來顯著下跌，NYMEX WTI原油期貨價格一度跌破90美元／桶，布倫特原油期貨價格同步走低，最低跌至94美元／桶左右。數據顯示，5月25日盤中，NYMEX WTI原油期貨、布倫特原油期貨價格分別下探至89.41美元／桶、93.21美元／桶，相較于5月18日創(chuàng)下的階段性高點，累計跌幅分別為15.02%和14.56%。

不過，此后油價再度受到提振而上漲。截至北京時間5月26日15時，NYMEX WTI原油期貨、布倫特原油期貨分別報91.68美元／桶、95.27美元／桶，分別上漲1.53%、1.98%。

海通期貨能源研究負責人楊安表示，中東地緣局勢的不確定性讓國際油價容易出現劇烈波動。

回顧2月底美以伊沖突爆發(fā)至今的原油市場走勢，地緣局勢談判消息始終左右油價短期波動，其中直接引發(fā)油價大幅跳水的關鍵節(jié)點共計四個，分別為4月7日、4月17日、5月6日及5月25日。以布倫特原油期貨為參考標的，數據顯示，上述四個時間節(jié)點的單日跌幅分別為5.78%、7.01%、7.20%、6.56%。

通過對上述異動行情進行復盤，國投期貨原油分析師王盈敏總結出共性規(guī)律：四輪油價下跌的底層邏輯高度一致，均源于市場預判美伊談判將取得實質性進展、霍爾木茲海峽通航條件有望改善，從而導致市場主動回吐了此前因地緣沖突產生的風險溢價。她同時補充道，當前美以伊沖突已持續(xù)近三個月時間，美伊雙方尋求談判和解的意愿持續(xù)增強；疊加前期油價攀升至高位區(qū)間，布倫特原油期貨、NYMEX WTI原油期貨最高分別超過110美元／桶、105美元／桶。高位油價疊加地緣局勢緩和預期，使得油市對談判相關消息的敏感度大幅提升。

供需格局失衡

雖然短期地緣局勢談判消息一度令國際油價承壓，但從供需基本面角度來看，原油市場并不具備持續(xù)下行的基礎。

從供應端來看，全球原油供給彈性不足。王盈敏表示，此前霍爾木茲海峽通航遇阻，對全球原油行業(yè)造成前所未有的沖擊，直接改變了全球原油市場供應格局。OPEC（歐佩克）數據顯示，4月OPEC成員國原油產量較2月累計減少了近1000萬桶／日；IEA（國際能源署）相關數據也顯示，全球石油供應因本次沖突累計減少了約1300萬桶／日，海灣地區(qū)國家原油產量較沖突前減少了1400萬桶／日。不僅如此，俄羅斯原油設施遭遇無人機襲擊，4月石油產量環(huán)比減少30萬桶／日，若襲擊活動持續(xù)，下半年其產量或再度減少50萬桶／日。

需求端方面，高油價雖然在一定程度上抑制了消費需求，但需求走弱幅度遠不及供應端的縮減幅度。王盈敏介紹，據IEA測算的數據，今年二季度全球石油需求量同比減少約240萬桶／日，而同期全球煉廠原油加工量同比減少約500萬桶／日，降幅遠超終端需求的減少幅度。此外，目前多國成品油的短缺甚至比原油更為嚴峻，美國汽油庫存已低于五年季節(jié)性低點，裂解價差長期維持歷史極端高位，直接反映出行業(yè)結構性短缺的現狀。

庫存數據則更加直觀地體現市場緊缺程度。王盈敏援引IEA與EIA（美國能源信息署）兩大權威機構數據分析，3月至4月全球可監(jiān)測原油庫存合計減少2.46億桶，其中OECD（經濟合作與發(fā)展組織）國家4月單月陸地原油庫存就減少1.46億桶，單月去庫規(guī)模刷新歷史紀錄。除此之外，EIA大幅上調去庫預期，將2026年全球原油日均去庫規(guī)模從此前30萬桶上調至260萬桶，二季度日去庫峰值更是高達850萬桶，為有記錄以來最高的去庫存預期。

從原油物流運輸維度分析，短期內市場也難以迎來大規(guī)模新增供應。國投期貨航運分析師李海群表示，自中東地緣沖突爆發(fā)后，霍爾木茲海峽船舶通行量始終是油市交易的核心風向標。沖突爆發(fā)前，霍爾木茲海峽日均通行船舶120艘，進灣、離灣船舶各60艘，其中油輪日均進灣、離灣各10艘，對應每日1650萬桶的運輸流量。2月28日沖突爆發(fā)后，霍爾木茲海峽通行量急劇下降。克拉克森研究數據顯示，4月中旬通行量曾一度回升，但進入5月后并未出現進一步增長跡象，目前通行仍嚴重受限，其中油輪僅有個別零散離灣。此外，根據船視寶統(tǒng)計，截至5月25日凌晨，波斯灣內船舶總量為2602艘，占全球1.39%。其中，原油船101艘（全球占比3.07%）。一旦通航消息真正確定，預計通行量將出現集中釋放。參考沖突爆發(fā)當天，離灣油輪也僅10艘，因此后續(xù)日離灣量很難超過這一水平，大約需要10天才能將波斯灣內積壓的油輪全部疏散。此外，通航大概率采取差異化管控模式，受伊朗航行規(guī)則約束，初期實際通行量或將低于預期。整體而言，物流恢復將呈現漸進式特征，短期內難以給市場帶來大規(guī)模增量原油。

地緣局勢仍是短期核心變量

綜合供需基本面、物流運輸、地緣局勢等多重因素來看，業(yè)內人士認為，短期地緣局勢仍將主導油價波動，由于基本面的影響，油價有較強支撐，難以大幅下跌。

從影響油價的核心變量來看，王盈敏表示，短期來看，美伊談判進展、霍爾木茲海峽通航恢復情況是左右油價走勢的關鍵。由于美伊雙方核心訴求存在根本性沖突，因此談判仍具備較高不確定性。

隆眾資訊原油分析師李彥認為，美國當前處于高通脹、弱經濟增長的雙重困境，經濟基本面無法支撐油價長期高位運行。反之，若霍爾木茲海峽通航受阻問題難以徹底解決，國際油價便難以出現大幅回落。因此，多方推動美伊和談、緩和中東地緣矛盾是大勢所趨，且大概率將在6月至7月迎來局勢轉折點，屆時國際油價或會迎來真正意義上的回落。

不過，從基本面情況來看，王盈敏認為，中東地緣局勢緩和的消息階段性壓制國際原油價格，但“供應斷崖下跌、需求緩慢回落、庫存急速消耗”的基本面邏輯短期內難以改變，供需缺口難以快速彌合，從根本上支撐油價，限制其下行空間。

從斷供周期角度來看，一德期貨能源化工分析師許鵬艷也表示，霍爾木茲海峽斷航周期已接近三個月，日均1300萬桶的斷供量持續(xù)累積，下游煉廠缺貨困境日益凸顯，迫使全產業(yè)鏈加速去庫存，間接推高原油估值。從一德期貨能化專屬原油估值模型來看，在霍爾木茲海峽無法實現完全通航的前提下，90美元／桶附近的布倫特原油期貨價格具備極強支撐力。